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业绩上修,拐点确立

  • 机构: 申万宏源
  • 研究员: 刘洋,刘智,刘高畅
  • 日期: 2017-10-23

新北洋(002376)

事件:

2017 年1 月10 日,新北洋发布业绩上修预告。公司在《2016 年第三季度报告全文》中预计:2016 年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比变动幅度为0%至50%之间,净利润区间为14,727.80 万元至22,091.70 万元之间。上修之后业绩盈利为21,355.31 万元� 24,300.87 万元,同比增长45%-65%,超越市场预期。

投资要点:

业绩上修,拐点确立。我们在2015 年5 月31 日报告《IT 硬件专家出现产业与经营思路升级》及12 月17 日报告《物流金融两行业转型均验证,上调评级至“增持”》阐释公司2015年发生重大经营思路变化,更加聚焦行业同时改善渠道。2015Q3、2015Q4、2016Q1、2016Q2、2016Q3 公司收入分别增长23%/25%/42%/47%/19%。根据公司预告,2016Q4 公司净利润在7482-10448 万元之间,同比增长93-169%,验证转型出现效果,渠道逐步改善,业绩拐点确立。

高管连续增持,彰显公司信心及解决管理层动力。根据Wind 资讯,新北洋副总兼技术主管姜天信于2016 年9 月19 日增持公司117.15 万股,总经理宋森分别于2016 年9 月19日、9 月20 日、12 月12 日增持公司股份80 万股、98.66 万股、30 万股,前两次交易均价在13.3 元以上,第三次交易均价为12.36 元。1)增持具有极重要意义,彰显经营信心且解除管理层市值动力担忧。市场担心新北洋国企体制影响经营,且管理层无市值诉求,此次增持彰显管理层对公司短期业绩及中期成长空间信心。通过增持方式提高管理层股权为资金成本高而时间成本方式,体现管理层对目前股价安全性信心。近一年来,包括董事长在内的管理层通过持股实现与上市公司市值利益绑定,解除市场对管理层市值动力担忧。2)增持标志着新一代管理层权限增加,预计后续会持续增持。公司2014 年公司除开投资收益外营业利润下滑56%,2015 年2 月公司管理层进行了一轮更换,公司新任管理层整体年轻。总经理宋森1973 年出生,副总经理姜天信、孙建宇为“75 后”,副总经理荣波、徐志刚为“80 后”,预计具有冲劲的年轻管理会有进一步增加股权诉求。

中期成长可期。公司发展方式是银行新产品与大物流方案开发。预计Q4 利润超预期原因为公司银行核心模块及物流柜销售超预期。目前已获订单产品具有较高壁垒,且可通过其他银行、其他物流商进行复制。金融、物流领域软件及运营业务持续布局,预计公司中期成长可期。

维持盈利预测,维持“增持”评级。暂维持预计2016-2018 年公司实现营业收入18.9、26.1、33.6 亿元,归属公司股东的净利润分别为2.42、3.29、4.72 亿元。维持“增持”评级。

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