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豫南焦煤龙头,估值渐具吸引力

  • 机构: 招商证券
  • 研究员: 卢平,沈菁,刘晓飞
  • 日期: 2019-09-16

平煤股份(601666)

公司受益于煤价回暖业绩大幅改善,近期煤价有所回调但仍在高位,预计 2017年原煤产量 3320 万吨,销量 3000 万吨。 假设 17 年秦港 Q5500 动煤中枢在550,预估 17 年归母净利 10 亿,对应 EPS 为 0.43 元/股,同比增加 44%, PE为 13 倍; 考虑到公司成本较高,业绩弹性稍弱,给以“审慎推荐-A”评级。

产能:核定产能 3320 万吨,已无在建矿井。 公司目前有 14 对生产矿井,按照 330 天核定的产能有 3320 万吨,其中权益产能 3199 万吨,权益占比 96%。煤种以主焦煤和 1/3 焦煤为主,但只有一半产量的原煤能够洗选出主焦精煤和1/3 焦精煤,精煤洗出率 50%-55%,按照 3300 万吨的原煤算,每年的炼焦精煤产量在 800-900 万吨之间,其中 55%是主焦精煤, 45%是 1/3 焦精煤;此外洗选出 25%以上的中煤,中煤发热量 4000 多大卡,当动力煤卖;还有一半不入洗的产量直接卖原煤。在建产能方面,公司没有在建矿井,整个河南地区资源开发已经很充分,几个大集团在省内基本都没有接续资源。目前公司14 对矿井的可采储量还剩 10 亿吨。

产量: 预计 2017 年商品煤 3000 万吨,其中精煤 850 万吨。 公司近几年产量都维持在 3000 万吨以上, 2016 年预计原煤产量 3400 万吨,同比下降约 3%,预计 2017 年原煤产量 3320 万吨,下降 2%,主要是由于 2016 年剥离了几个低效和资源枯竭矿井给集团。 预计 2017 年精煤产销量 850 万吨,和 2016 年基本持平,整体商品煤销量 3000 万吨。

价格: 假定 2017 年秦皇岛 Q5500 均价在 550-570,测算 2017 年公司商品煤综合售价在 480-500 之间。 目前平顶山地区主焦精煤车板含税价在 1400 元/吨,较 12 月高点回撤了 180 元/吨, 1/3 焦精煤当前车板含税价 1350 元/吨,较高点同样回撤 180 元/吨。 2016 年平顶山主焦煤均价 902 元/吨,同比增加12%, 1/3 焦煤均价 852 元/吨,同比增加 13%。动力煤方面,平顶山地区 4000大卡动力煤市场价目前在 530 元/吨,较前期高点回撤了 30 元/吨,去年的均价是 400 元/吨,去年四季度的均价是 536 元/吨。假定 2017 年秦皇岛 Q5500均价在 550,京唐港主焦煤均价在 1300,测算公司综合售价 485 元/吨。

风险提示: 宏观经济复苏低于预期

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平煤股份
601666.SH
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2019-08-08 15:00:00
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