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业绩符合预期,2017年有望受益渠道优势

  • 机构: 东吴证券
  • 研究员: 张良卫
  • 日期: 2019-09-23

幸福蓝海300528

事件:公司公布 2016 年年报,营业收入 15.38 亿元,同比增长 7.01%,实现归属利 1.12 亿元,较上年同期增长 5.07%,扣非后归属净利 0.77亿元,同比下降 14.39%。公司预计 2017Q1 盈利 2,049.96 万元�2,480.51 万元,同比增长 24.76%-50.96%。投资要点:

业绩符合预期, 各业务板块运营良好。 公司全年电视剧业务实现收入 3.61 亿元,同比增长 20%,主要来源于《最后一张签证》、《繁星四月》、《满山打鬼子》、《生命中的好日子》、《一切都好》五部影视剧的发行收入,合计收入 3.12 亿元,占公司主营业务收入 21.78%。影城院线城院线方面,全年实现总票房 13.95亿元,较去年同期增长 7.56%,高于全国院线市场平均增长速度,第四季度公司院线排名居全国院线第九,为未来的发展奠定了良好的基础。全年电影业务实现营收 10.71 亿元,同比下降 1.36%,其中电影制作与发行营收 4.01 亿元,同比下降44.41%,院线发行及放映收入 9.55 亿元,同比上升 4.33%,影城卖品收入 0.75 亿元,同比下降 4.07%。

区域龙头,院线渠道优势明显,放映业务增长可期。 公司作为区域龙头,背靠江苏,以抓住经济发达地区二、三线城市电影票房市场增长趋势为策略,近年来向国内主要省会城市和计划单列市迅速渗透。公司新增影城 54 家 364 张屏幕,其中,新增投资并开业影城 12 家 89 张屏幕,新开影城遍及辽宁、上海、福建、江苏等省,并首次实现在上海、福建、广西、辽宁等省、市的新突破;新增加盟并开业影城 42 家 275 张屏幕。受益于渠道下沉带来的票房红利,未来公司院线收入有望迎来高增长。

内容为王,左手电影右手电视剧,专注优质内容制作。 公司秉承“渠道优先、带动内容”为核心发展思路,电影、电视剧业务齐发展。 1)电视剧方面, 2016 年公司有 5 部 199 集电视剧获得发行许可证, 5 部 203 集电视剧实现央视和各大卫视首轮播出。 2)电影方面,形成收入的电影项目主要有《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》等。同时,公司积极推进《两个人的海岛》项目。公司未来将投入 3.62亿元补充影视剧业务,重点打造精品品牌形象、拓展新媒体市场,提高核心竞争力。电影制作方面未来将从投资为主逐步向“投资+制片”并重转型,加强自主出品和对优质内容的把握,提高公司电影制作业务的规模和盈利水平。

投资建议:我们预计 2017-2019 年公司归属净利润分别为 1.53、2.07、 2.75 亿元,对应当前股价 PE 分别为 55、 40、 30 倍,维持“买入”评级。

风险提示: (1)票房增速不达预期;(2)影视制作发行业绩不及预期

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幸福蓝海
300528.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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