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农垦改革排头兵,土地资源待重估

  • 机构: 华泰证券
  • 研究员: 许奇峰
  • 日期: 2019-09-17

亚盛集团(600108)

核心观点

公司是甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台,非农业务已基本完全剥离并持续获得集团的优质资产注入,是中国现代化农业和农垦改革的最可行载体。公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势,目前自有农业土地资源近 450 万亩, 并已逐步转向以利润为主导的市场化经营模式,改土地出租为自主统一经营,农业规模化种植优势明显。

“粮经饲”三元种植结构背景下,牧草产业盈利向上弹性较大

国内苜蓿草需求旺盛,一半以上的优质苜蓿依赖从国外进口。 目前公司自有农场苜蓿草种植面积 8 万亩,并在内蒙古赤峰市阿鲁科尔沁旗投资建立优质紫花苜蓿种植基地 8 万亩。 在“粮经饲”三元种植结构背景下, 2017年牧草产业盈利向上的弹性较大。

自有最大土地资源储备,集团优质资产持续注入

自有产权土地本质上有利于公司的经营转型和绩效提升,目前公司自有442.93 万亩土地资源,其中耕地 67.34 万亩,宜农未利用地 105.06 万亩;而甘肃农垦集团四大农场旗下各类土地 377.41 万亩尚未注入上市公司。按照“垦区集团化”的改革方向,未来集团的大量优质土地资源有望持续注入,为亚盛集团现代化农业的发展打开空间。

统一经营模式优势明显

农业生产正从靠天吃饭的“自然式”传统农业向以订单农业、精准农业等为代表的现代化农业转变,为了适应现代化农业规模化种植的要求,公司已经逐步从土地“家庭承包”向“统一经营” 模式转型,实现机械化、集约化生产。 目前公司已开垦耕地 67.34 万亩,其中统一经营模式的耕地占65%左右,现代化水平初具规模;宜农未利用地 105.06 万亩。随着宜农耕地面积逐步开发,统一经营模式推广深入,有利于降低单位成本,提升综合种植效益, 公司未来收入有较大的增长潜力。

“统一经营、资产注入”内生外延双驱动 ,首次覆盖,给予“中性”评级

考虑到 2015-2016 年公司受到国内外农产品价格倒挂和自然灾害影响, 未来优质牧草产业将逐步放量, 我们预计公司 2017 年业绩将有所回升, 实现归属于母公司净利润 2.88 亿元,对应 EPS 0.15 元。 公司农业土地资源稀缺、未来集团资产注入预期以及国家农垦改革临近, 并综合 2016 年业绩可能有所下滑且面临改革不及预期的风险,我们给予公司 2017 年 35-40倍的 PE 估值水平,对应 2017 年目标价为 5.25-6.00 元,首次覆盖,给予“中性”评级。

风险提示: 农业自然灾害导致公司农产品减产;公司统一经营模式推进程度较慢;集团资产注入时间推后,农垦改革不及预期。

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亚盛集团
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2019-08-08 15:00:00
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