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电影有望受益票房回暖,电视剧项目储备丰富

  • 机构: 中泰证券
  • 研究员: 康雅雯
  • 日期: 2019-09-17

事件 1: 幸福蓝海发布 2016 年年报,公司实现营业收入 15.38 亿元,同比增长 7.01%,实现归母净利润 1.12 亿元,同比增长 5.07%。 同时发布 2017 年

事件 2: 季度业绩预告,预计盈利 2049.96 万元�2480.51 万元,同比增长24.76-50.96%。

2016 年电影业务增速放缓,源于电影市场不景气, 2017 有望受益票房回暖。( 1) 2016 年电影业务营收 10.71 亿元,同比增长了 0.47%, 其中院线发行及放映占总收入比例超 60%。 公司实现总票房 13.95 亿元,同比增长 7.56%,高于全国院线市场平均增长速度,在全国 48 条院线中排名十一。 江苏地区票房排名和占有率第一, 新增影城 54 家 364 张屏幕, 顶级 4D 设备等多项技术排名全国第一。( 2) 2017 年在经历泡沫去化后, 多部大制作好莱坞影片有望点燃观众观影热情,公司有望受益 2017 票房回暖。

电视剧业务表现良好,丰富储备奠定增长基础。( 1) 2016 年电视剧业务营收为 3.61 亿元,同比增长 19.96%。主要来源于《最后一张签证》、《生命中的好日子》、《 红色通道》、《长安三怪探》、《满山打鬼子》等剧的首轮上星、信息网络传播权及海外播映权等发行收入,以及《毕业歌》、《生命中的好日子》、《断刺》、《人间正道是沧桑》等多部电视剧的二轮及以上轮次的上星、地面以及海外播映权等发行收入。( 2) 2017 年将有多部电视剧上映。《最后一张签证》于2017 年 1 月 1 日在北京卫视、江苏卫视黄金档播出;《繁星四月》 制作完成预计 2017 年上半年登陆一线卫视;《海棠依旧》、《长征大会师》、《中国式关系》获得发行许可证;《中国兄弟》已杀青, 进入后期制作阶段;《爱情的边疆》(又名《雪乡绝恋》)已进入后期制作阶段;都市情感题材《海上繁花》拍摄工作已进入尾声。

受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势, 有望享受电影市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。( 1)幸福蓝海实施精品化战略,立足正剧。 背靠江苏广电,大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出。《于无声处》等多部作品获得国家级奖项。( 2) 电影市场经过多年高速发展, 2016 年出现增速放缓,银幕数量高速增长,单屏产出却在下降。 我们认为影院的野蛮生长期已过,产业将迈入整合期。公司作为区域龙头,将受益这一过程。

盈利预测与投资建议: 我们预测幸福蓝海 2017-2019 年实现收入分别为18.89 亿元、 22.14 亿元和 25.71 亿元,同比增长分别为 22.84%, 17.17%和 16.16%。实现归母净利润 1.35 亿元、 1.60 亿元、 1.87 亿元,同比增长20.42%、 17.99%、 17.06%;对应 EPS 分别为 0.44 元、 0.51 元、 0.60 元.目标价 31.05,维持增持评级。

风险提示事件: 政策风险;经营风险;行业竞争加剧风险;市场风险偏好下行风险。

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幸福蓝海
300528.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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