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业绩见底复苏,利润增速超预期

  • 机构: 申万宏源
  • 研究员: 吕昌
  • 日期: 2019-11-21

汤臣倍健300146

事件:公司发布2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年公司预计实现归属于上市公司净利润53816.97―60992.57 万元,同比增长50%-70%。

投资评级与估值:公司上半年利润增速超预期,但是考虑到上半年非经常性损益的计提不可持续以及下半年费用投放加速的预期,我们暂维持2017-19 年公司EPS 预测为0.43、0.52、0.60 元,当前股价对应17-18 年PE 为28、23 倍,维持“增持”评级。

提价效应+线上业务快速发展,预期二季度收入增速呈现环比改善:2017 年一季度公司收入同比增长12.22%,我们预计二季度会呈现出环比改善趋势,上半年整体收入增速预期维持在20%左右。一方面公司去年10 月份对旗下产品进行了提价,整体平均提价幅度在10%左右,为上半年的收入增长贡献较明显;另一方面汤臣主品牌收入增速相对稳健,预计上半年能保持高个位数的收入增长,核心单品健力多17 年1-5 月份同比增长50%左右,与NBTY成立的合资子公司健之宝的跨境电商业务发展良好,但线下业务受制于产品批文个数限制增速略低于预期。

投资收益确认+销售费用投放相对谨慎,利润增速超市场预期:2017 年第一季度公司归属上市公司净利润同比增长25.95%,上半年50%-70%的利润增速预期超市场预期,其中单二季度预期实现利润2.55-3.27 亿元,在16Q2 较低的基数上同比增长90%-145%。利润增速超预期的原因主要有:1)投资收益的确认:17 年上半年公司的非经常性损益预计有8000万到1.2 亿元,其中单二季度在5500-9500 万左右,主要得益于转让子公司倍泰健康以及凡迪生物所确认的投资收益;2)公司上半年仍未做大规模的销售费用投放,但是我们预计下半年公司的费用投放和品牌建设力度将会逐步加大;3)同时健力多上半年的扭亏为盈以及提价带来的毛利率提升也对公司的利润增速带来正面影响。

业绩见底复苏,17 年汤臣重新发力:2017 年公司对部分子品牌进行业务结构调整,健力多、无限能纳入汤臣药业业务板块,形成包括汤臣倍健、健力多、无限能在内的大药业系统。大药业系统将充分整合与发挥渠道、服务等优势,提高汤臣倍健主品牌、健力多、无限能经营与盈利能力,为公司的业绩增长提供有力保证。同时16 年3 月汤臣倍健与NBTY设立合资公司健之宝,拥有NBTY 在中国市场的自然之宝和美瑞克斯的永久经营权,包括中国区的跨境电商业务,已于去年年底正式投入运营。

股价表现的催化剂:业绩超预期、业务结构调整效果超预期

核心假设风险:电商推广低于预期

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汤臣倍健
300146.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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