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擅长弯道超车的精密空调小龙头

  • 机构: 招商证券
  • 研究员: 刘荣,吴丹
  • 日期: 2019-09-22

英维克是国内精密空调设备小龙头,户外机柜业务行业第一。我们预测国内 IDC还处于成长期,公司可凭新技术实现弯道超车;同时传统户外机柜应用领域将会拓宽,切入新能源车空调市场增长迅猛,预计 17 年净利 1.01 亿,对应 PE46.8倍,首次覆盖予以“审慎推荐”评级。

精密空调设备小龙头,守正出奇,管理团队实力不凡, 持股比例过半, 5.17号完成首次股权激励授予。 三条业务主线: 机柜+机房温控设备+新能源车用空调, 机柜业务已经做到全国行业第一,机房温控设备领域与同是精密空调设备商的佳力图属于行业双龙头。

财务分析: 轻资产生产模式+Key Account 计划, 17H1 预告净利同比增长0-50%, 毛利率高于同行平均, 净利率保持稳定, 华南贡献一半收入, 海外业务增长迅速。

数据中心处于成长期,二次弯道超车点即将到来。中国数据中心增速快于全球,占全球四分之一市场,据 ICTresearch 预测,到 2020 年中国机房温控节能设备市场规模达到 55.58 亿元。国内厂商基本是英维克和南京佳力图双龙竞争, 技术路线新拐点, 助力弯道超车。

机柜空调下游通信趋于稳定,积极拓展新领域。通信行业发展趋于稳定, 但柜式渗透率还将提高;同时开开拓到智能电网、充电桩、储能电池、工业空调等相对新的行业领域, “十三五” 智能电网年均市场容量约为 463 亿元。

新能源车空调: 650 亿元潜在市场。松芝股份是汽车车辆空调制造商老大。英维克于 15 年切入,飞跃增长,成长速度极快毛利率还有提升空间。公司或可以在新能源空调领域再一次实现“弯道超车”

首次覆盖,“审慎推荐-A” 。 公司是温控设备的小龙头,三大业务齐驾并驱。深耕技术,管理层守正出奇,擅长在在行业发生变化时抓住机遇实现超越,未来增长可期。我们预测公司 17-19 年净利润为 1.01 亿、 1.37 亿及 1.72 亿,对应 PE 为 46.8 倍、 34.3 倍及 27.3 倍。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:竞争对手力佳图上市后竞争加剧; 12 月 29 号 1812.7 万首发解禁。

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英维克
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2019-08-08 15:00:00
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