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装机增长叠加消纳改善,光伏运营龙头将迎业绩爆发

  • 机构: 光大证券
  • 研究员: 王威,刘锐
  • 日期: 2019-09-22

太阳能(000591)

公司简介

公司是国内第一家以光伏电站投资运营为主业的上市公司, 亦是全国最大光伏电站投资运营商之一,项目分布西北、新疆、华北、华东等地区;公司同时具备 600MW 晶硅电池组件产能,协同效应提升电站建设质量。

融资优势与在手资金充沛,充分保障电站开发顺利推进

公司完成借壳上市后,发行股份募集 47.6 亿配套资金用于电站开发,有效降低公司负债水平, 目前公司资产负债率已由 2015 年底的 73%降至61%。公司充分利用自身优势采用保证贷款、质押贷款等方式获取优惠贷款利率, 2016 年平均借款利率在 5%左右,显着低于同业公司融资成本。公司目前在手现金 12 亿,同时持有近 15 亿高流动性理财产品, 具备充足资金储备, 我们预计公司将维持每年 800MW 左右光伏电站开发规模。

装机规模稳步扩大, 三华地区占比提升

公司具备多年光伏电站开发运营经验,自 2009 年成立起即专注电站投资建设。近三年公司保持年均 800MW 左右新增装机规模, 截至 2017 年上半年装机规模达到 3.6GW。考虑近年中东部市场消纳良好、 需求增长,公司装机逐渐向中东部倾斜, 2016 年以来新增装机中华中、华东和华北地区占比达到 61.4%, 目前三地累计装机占比合计已提升至 48%。

西部弃光改善、东部发电提升空间巨大,公司业绩将迎爆发

2017 年上半年西北地区弃光大幅好转, 新疆、甘肃弃光率分别下降6pcts、 8pcts。 根据国网规划, 2017 年将有 7 条特高压线路投运, 多条由风、 光新能源基地发出,有助于提升新能源外送能力。 公司现有三华地区电站发电小时数低于平均水平, 存在较大提升空间。 我们认为,发电小时数提升将显着增厚发电业务业绩,从而推动公司整体业绩大幅增长。

估值与评级

我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29、 0.39、 0.51 元,给予17 年 23 倍 PE 水平,对应目标价 6.7 元,首次给予“增持”评级。

风险提示:

弃光现象好转低于预期;电站开发进度不及预期。

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太阳能
000591.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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