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三季度业绩环比大幅提升

  • 机构: 中泰证券
  • 研究员: 笃慧,赖福洋
  • 日期: 2019-09-17

方大特钢(600507)

业绩概要: 公司公布三季度业绩预告,预计 2017 年三季度归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长 210%-260%,其中去年同期实现净利 4.63 亿元;

三季度业绩实现大幅增长: 根据公司最新业绩预告进行测算, 预计前三季度净利润为 14.35-16.67 亿元, 折合 EPS 为 1.08 元-1.26 元, 由于上半年实现归属于母公司净利 7.05 亿元,由此计算,三季度单季实现净利 7.27-9.62, 折合EPS 为 0.55 元-0.73 元,实现公司上市以来单季最高盈利。若根据三季度单季钢产量约 90 万吨进行测算, 公司单季实现单吨净利 808 元-1069 元, 远高于二季度单吨净利 467 元;

行业景气上行是公司业绩改善最大助力: 虽然长材盈利在上半年已经处于较高水平,但进入 7 月份以来其吨钢盈利继续保持高位增长态势。我们测算三季度螺纹钢平均吨钢毛利达到 794 元,远高于上半年行业平均毛利 471 元。虽然 9月中旬以来由于螺纹钢价格有所回调,其吨钢盈利小幅回撤,但月底仍能保持在 710 元的高位。 公司建筑类钢材产量比逾 80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素;

拥有市场化管理体制的优质民营钢企: 公司三季度吨钢净利接近 1000 元,不仅远好于行业平均水平,也高于近期同品类上市公司诸如韶钢松山以及凌钢股份(其吨钢净利分别达到 833 元、 673 元),灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的细致分解,对各级管理及生产人员(相关人员拥有较大决策权)进行直接绩效考核,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,成本管控和生产效率在行业居于前列;

汽车用钢锦上添花: 公司汽车板簧和弹簧扁钢产量分别达到 14 万吨以及 68万吨,其中汽车板簧作为公司的拳头产品,在细分市场占有率达到 10-15%,处于行业龙头地位。虽然汽车配件领域上游配套厂商议价能力较低,但是公司在板簧以及汽车扁钢领域整体的议价能力较强,下游客户主要有江铃、重汽、陕汽、陆风、东南、柳汽等,在商用车、微型、轻型、重型卡车领域都有涉及。由于下游定制化需求较强,这两种产品全部为直供,以销定产, 今年重卡销量的持续火爆导致公司订单一直较为充沛;

四季度经济回落幅度有限: 由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓, 三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。 随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,公司业绩整体支撑性强;

投资建议: 公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持强势背景下,未来公司业绩有望继续处于较强区间,预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.63 元、 1.71 元以及 1.76元,维持“增持”评级;

风险提示: 宏观经济大幅下滑;货币政策持续收紧。

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方大特钢
600507.SH
8.140.050.62%
2019-08-08 15:00:00
  • 今开:8.08
  • 最高:8.25
  • 成交量:9.66万
  • 昨收:8.09
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  • 成交额:7894.91万

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