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“阵痛期”未过,教考信息化需耐心

  • 机构: 招商证券
  • 研究员: 刘泽晶,宋兴未,刘玉萍
  • 日期: 2019-08-22

佳发安泰(300559)

事件: 公司发布 2017 年三季报, 实现营业收入 1.02 亿元,同比下降 5.83%,实现归属于上市公司股东的净利润 3964.78 万元, 同比下降 0.6%。

“阵痛期” 未过, 教育考试信息化第一股需耐心: 公司三季度业绩大体延续了二季度时的“阵痛期”表现,基本符合预期。营业收入同比小幅下降,但净利润下降幅度与一季度时的-70.48%以及中报时的-20.74%相比已明显收窄。 作为第一个在 A 股上市的教育考试信息化标的, 公司具备稀缺性,但近 1年由于新老产品交替,新空间还未完成酝酿,以及公司不断加大的研发投入,导致业绩疲软。 报告期内,公司管理费用同比增长 55.75%。销售费用同比增长 19.14%。但放眼长远,我国教育信息化市场总体空间巨大,对比海外, 国家财政性教育投入目前世界平均水平为 7%左右,其中发达国家 9%左右。 而我国目前仅为约 4%左右。 此外, 海外的教育科技投资也正风风火火,今年上半年,美国教育科技投资产生了 58 笔交易,投资总额超过 8.87 亿美元, 投资总额已经达到了 2016 年全年的 88%。以此可以侧面看出,我国教育信息化产业离天花板尚远, 我们认为公司需要更多耐心。

公司未来的看点主要来自于: 1)国家标准化考试考点以及考频正在不断增加:我国初中大约 5.2 万所,高中 1.37 万所,公司前期主要建设高考考点,初升高环节具备巨大发掘空间; 2)公司正进一步向教育信息化综合解决方案商迈进,而教育信息化将是一个千亿市场。 公司目前已参与了 26 个省,近 140 个地市的教育考试信息化建设,为未来拓展教育信息化打下良好基础; 3)公司正在搭建全国范围的运维业务网点,随着网点建设的逐步完善,后期有望贡献一定业绩; 4)公司新推出的作弊防控系统技术领先,用户反馈良好,不排除未来借此切入教育以外行业的可能性。

维持“审慎推荐-A”评级: 考虑公司的稀缺性及所处行业的成长性, 维持2017-2018 年净利润预测为 0.68/0.89 亿元。维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示: 智慧教育业务进度低于预期;二代网上巡查系统进展低于预期

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佳发教育
300559.SZ
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