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三季报业绩不达预期,关注长期成长价值

  • 机构: 广发证券
  • 研究员: 胡正洋,赵炳楠
  • 日期: 2019-09-15

银河电子(002519)

公司于 2017 年 10 月 19 日晚发布三季报, 2017 年第三季度实现营业收入 3.97 亿元, 同比减少 13.04%,归母净利润 4,083.89 万元,同比减少50.09%; 前三季度实现营业收入 11.42 亿元,同比减少 22.05%,归母净利润 1.31 亿元,同比减少 42.77%。 同时,公司预计 2017 年的归母净利润的变动区间在 1.86~3.99 亿元,同比变动幅度为-40%~0%。

核心观点:

收入和净利润不达预期, 公司全年业绩承压。 受原材料 DDR 内存、 FLASH闪存、 PCB 电路板、钢板等原材料大幅涨价的影响,公司 2017 前三季度数字机顶盒业务出货量大幅减少, 同时毛利率严重下滑; 同时,公司在半年报中披露, 受到国家对新能源汽车相关补贴政策调整以及下游客户 CATL 出货量的影响,汽车关键零部件业务的收入和毛利率出现同比下滑; 受军改的影响, 智能机电业务的收入和毛利率也出现不同程度下滑。

本部机顶盒业务明年有望有所改善。 为应对原材料大幅上涨所带来的的影响,公司通过原材料招投标的方式来进行降本,做到合理安排全年采购,控制采购成本。在销售上,公司积极与客户沟通,目前已经有相当部分广电运营商上调了采购价格; 在生产上,公司强化细节成本管理,减少各个环节的浪费。

新能源领域研发出多项新型产品。 公司在半年报中披露, 已成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品,相比较传统的车载充电机,公司新型的车载充电机项目采用 DSP 数字化控制。目前,嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心, 同时,公司成功建设了一条全自动拉伸冲压生产线, 引进国际先进的自动化生产设备 50 多台套,实现了数控冲剪、数控折弯、焊接等全产线的机器人自动化生产。

军工业务全年业绩承压。 同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于装备自动化升级。但公司的智能机电业务受军改的影响较大, 在上半年收入和毛利率均出现下滑。 我们认为,公司全年军工业务仍旧承压, 但随着军改的影响逐渐减弱, 军用机电业务明年开始有望恢复快速增长。

盈利预测及投资建议。 我们下调公司盈利预测, 预计公司 2017-19 年 EPS为 0.22/0.28/0.35 元。我们看好公司智能机电产品在军工领域的后续发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力, 但由于今年全年业绩承压, 下调公司至“ 谨慎增持”评级。

风险提示: 数字机顶盒短期难以改善,新能源汽车行业增速低于预期,军工业务持续下滑, 产品毛利率持续下滑。

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银河电子
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