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2017年三季报点评:营收稳定增长,费用大增致短期盈利能力下降

  • 机构: 上海证券
  • 研究员: 张涛,周菁
  • 日期: 2019-08-22

新南洋(600661)

公司动态事项

公司发布2017年三季报, 2017Q3公司实现营收5.10亿元,同比增长40.13%;归属净利润为7801.79万元,同比下降15.03%; 扣非后归属净利润为2783.85万元,同比下降26.39%。 2017年1-9月,公司实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归属净利润为1.20亿元,同比下降7.59%;扣非后归属净利润为7042.12万元,同比增长1.67%。

事项点评

收保持稳定增长,费用大增致短期盈利能力有所下降

分季度看, 2017Q3 公司实现营收 5.10 亿元,同比大幅增长 40.13%,环比增长 15.00%,营收保持稳定增长。 报告期内,公司毛利率为44.21%,同比小幅提升 1.84pp,其中 Q3 毛利率为 46.33%,同比提升3.92pp,环比提升 4.03pp,公司单季度毛利率改善。费用率方面,受教育培训规模扩大影响,报告期内公司销售费用率和管理费用率分别增加 3.96pp 和 4.99pp,本期支付银行利息同比减少致财务费用率下降0.67pp,公司期间费用率合计达 39.90%。 因费用率大幅上涨, 报告期内公司净利润同比下降 14.56%,净利率同比下降 4.30pp 至 8.63%,其中 Q3 实现净利润 7283.42 万元,同比下降 16.08%。 公司出售交大昂立股份 1168 万股,产生投资收益约 5040 万元; 2017 年 1-9 月收到政府补助合计 1530.63 万元。报告期内,公司扣非后归属净利润为 7042.12万元,同比略微增长 1.67%,基本与去年同期持平;其中 Q3 扣非后归属净利润为 2783.85 万元,同比下降 26.39%。 受新办学点业务拓展致费用增长较快影响,公司短期盈利能力有所下降。

出售数字电视业务,主业进一步聚焦教育培训

公司拟剥离数字电视业务, 涉及公司包括数字电视公司及其下属 4 个子公司(河南信阳、漯河、新乡及驻马店广电家家通公司)。2016/2017H1,数字电视公司分别实现营收 3838/1564 万元,贡献利润分别为 49/-24 万元,截止 2017 年 6 月底,数字电视公司净资产为3020.31 万元。 未来,公司主业将进一步聚焦教育培训,构建 K12 教育(昂立教育)、职业教育(新南洋教育)、国际教育(交大教育)和学前教育(世纪昂立)的全教育服务产业链, 致力于成为综合性的教育服务提供商。 根据官网数据统计, 目前昂立教育旗下智立方/中学生/昂立少儿/昂立外语分别有校区 24/28/26/43 个。 截止 2017 年 9 月底,公司账面预收款项余额为 10.84 亿元,同比增长 38.62%。

控股股东成功发行 6 亿元可交债

10 月 25 日, 公司控股股东交大产业集团非公开发行 2017 年可交换公司债券成功发行,实际发行规模 6 亿元,债券期限 1.5 亿元,初始换股价格为 25.18 元/股,票面利率 0.1%,换股期限为 2018 年 4 月 25 日-2019 年 4 月 24 日。 公司换股价格较 10 月 31 日收盘价 21.42 元/股溢价约 17.6%,体现出债券持有人对公司未来发展的信心。

投资建议

根据三季报业绩, 由于投资收益超预期, 我们调整盈利预测,预计2017-2019 年归属净利润分别为 1.39/1.68/1.97 亿元,对应 EPS 分别为0.48/0.59/0.69 元/股,对应 PE 分别为 44/37/31 倍(按 2017 年 10 月 31日收盘价 21.42 元/股计算)。昂立教育内生增长强劲,校区拓展速度加快,且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力;定增推动职业教育校企合作逐步落地,盈利模式确认后具备较强可复制性;国际教育和幼教轻资产托管运营,未来有望贡献业绩增量。 维持“谨慎增持”评级。

风险提示

业务拓展不及预期、 市场竞争加剧风险等。

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昂立教育
600661.SH
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2019-08-08 15:00:00
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