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深耕皖鲁,打造区域水处理标杆

  • 机构: 华安证券
  • 研究员: 杨易
  • 日期: 2019-08-17

中环环保(300692)

打造区域性水环境综合服务商

公司以污水处理带动环境工程发展,打造区域性水环境综合服务商。 公司成立于 2017 年 8 月年在创业板上市, 上市前业绩实现稳步增长,营收近三年复合增长率达到 22.85%,归母净利润近三年复合增长率达到 20.95%。

污水处理下沉至三四线城市,公司深耕皖鲁

我们认为城市污水处理市场已经接近饱和,规模增长趋于尾端,未来更多在于提标改造的投资机会;污水处理设施建设投资需求下沉至三四线城市。公司深耕安徽和山东两个地区的二三线城镇污水处理厂。 运营方面,公司在安徽和山东地区共运营了 11 家污水处理厂,合计设计处理规模 43 万吨/日。工程方面,公司以运营带动工程发展,主要致力于攻克高难度工业废水。 订单方面, 从 2014 年百万级别提升至 2016 年上亿级别,发展十分迅猛。

政策与融资齐发力,公司积极扩展 PPP 项目

政策端:从近期国家相关部委发布的一系列文件来看,我们认为 PPP 整体上高速爆发式的增长时代已经过去,强监管、重质量成为未来 PPP 发展的主基调。

融资端:发改委和财政部两大主导部委推动各自体系下 PPP 项目资产证券化。在国家发改委收到首批上报项目中,污水处理占比超过一半。

公司上市后,资本实力显著增强,公司抓紧把握 PPP 战略机遇,推进服务城市进行 PPP 模式洽谈。公司订单方面已有斩获,其中,募投项目中之一为桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网工程 PPP 项目。

盈利与估值

公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市, 打造区域性水环境综合服务商。公司未来发展以污水处理带动环境工程发展, 两者发展呈现齐头态势。 公司在 PPP 方面已经有项目落地,看好空间上市后在污水处理领域发展。 我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.52 元、 0.57 元、 0.64 元,对应的 PE 分别为 79 倍、 71 倍、 64 倍,给予“增持”评级。

风险提示

行业政策变化风险; 经营区域集中的风险;环境工程类项目进展不及预期。

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中环环保
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2019-08-08 15:00:00
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