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业绩维持较高增速,看好中长期发展

  • 机构: 光大证券
  • 研究员: 陈浩武,孙伟风
  • 日期: 2019-09-17

山东路桥(000498)

全年净利润增长 32.5%:

公司发布 2017 年业绩预告,预计全年营收 123.7 亿元,同比增长51.8%;归母净利润 5.69 亿元,同比增长 32.5%;每股收益 0.51 元。公司营业收入维持高增速,受成本上升影响,净利润增速略低于营收增速。

山东高速建设延续高增速, 项目资源充足:

2017 年 1-11 月山东省公路固投增速达 11%,“十三五”期间规划新增高速里程约 2252 公里,为“十二五”新增里程的 2.1 倍。山东省未来公路固投有望持续较高增速,项目资源充足,有利于公司业绩增长。

引入战投齐鲁交通, 有望进一步加深合作:

公司大股东高速集团减持公司股票,通过大宗交易引入战投齐鲁交通,目前齐鲁交通持有公司 1.99%股份。十三五期间齐鲁交通负责承建 23 个高速公路, 合计 2100 公里,总投资 2000 亿元, 并运营管理山东省约 60%的高速公路。入股标志着齐鲁交通较强的合作意愿,保障公司未来订单增长。

股权激励落地,助力业绩中长期增长:

公司股权激励计划出台,计划授予公司董事、高中层管理人员股票期权合计 1120 万份,占公司目前总股本的 1%。行权条件为 2018/19/20 年公司 EPS 不低于 0.50/0.52/0.53 元,且业绩增速不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值水平。公司通过向管理层定向增发,将公司发展及股东利益与管理层利益绑定,推动公司中长期业绩稳健增长。

盈利预测和投资评级:

项目资源丰富助力公司业务规模扩大,股权激励计划落地保障中长期成长。 考虑到原材料成本上升, 下调盈利预测, 预计公司 2017-2019 年净利润复合增长率为 28.6%, 2017-2019 年归属母公司净利润分别为 5.71、7.32、 8.63 亿元,对应 EPS 分别为 0.51、 0.65、 0.77 元。给予公司 2018年 12 倍 PE,对应目标价 7.80 元, 维持“买入”评级。

风险提示:

原材料价格上升风险;项目完成率不及预期;利率上升增加财务成本。

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山东路桥
000498.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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