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生益科技:5G用高频CCL大有可为

  • 机构: 太平洋
  • 研究员: 刘翔
  • 日期: 2019-11-21

生益科技(600183)

高频 CCL 是 5G 时代不可或缺的电子基材, 国产厂商有望反超外资巨头。 地区端,日资、美资技术水平领先于(约有 3~5 年差距)台资及陆资公司;公司端, 2013 年全球 PTFE 类 CCL 市场, Rogers 市占率约 44%,CR3=77%。随着行业标准的完善和确立、技术的普及,市场竞争程度将逐步提高,像生益科技这样手握下游、技术、资本等资源的厂商将不断提高市场份额,增强行业话语权。

下游需求: 5G 和车载毫米波雷达带来约 300 亿元以上的增量空间。第五代通信技术的普及需要布设对应的宏基站和小基站,在导入期,全球5G 宏基站用高频高速 CCL 市场空间约为 17 亿元;推广期约为 69 亿元;爆发期下限约 103 亿元,上限约 171 亿元。同时用于为宏基站补盲&提高容量的小基站也将给高频高速 CCL 带来约 70-100 亿元的增量空间。此外,随着 ADAS 渗透率提高,毫米波雷达出货量不断攀升,其承载天线的高频PCB 和单片微波集成电路 MMIC 都需要用到高频基材, 为市场带来新的增长点。

生益科技: 国产替代排头兵。 生益科技本次的高频高速 CCL 项目年产能 150 万平方米, 产品单价可达约 800 元/平方米, 我们预计年增收 12亿元,净利润或可达 2.4 亿元以上。该项目优势在于:可充分发挥公司现有客户资源,在生产、服务、价格、交货方面比外资厂优势明显,下游国产终端配套替代需求强烈。

投资建议: 预计 17-19 年净利润分别为 10.75/14.62/20.82 亿, EPS0.74/1.01/1.43 元,当前股价对应 PE 分别为 23.8/17.5/12.3X,给与 2018年 25X 估值,目标价 25.3 元。

风险提示: 下游需求不及预期、 产能扩张不及预期

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生益科技
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2019-08-08 15:00:00
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