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产品结构优化调整,业绩增长迎新动力

  • 机构: 兴业证券
  • 研究员: 邱祖学,严鹏,何静,王丽佳
  • 日期: 2019-09-24

银河磁体(300127)

公司公布 # 17 年年报&18 年一季度业绩预告: 2017 年,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归母净利润 1.93亿元,同比增长63.13%。预计 18 年一季度实现归母净利润 2,991-3,290 万元,同比增长 0%-10%。17 年业绩高增长,主要原因为销量增加与政府补贴所致。

传统主业粘结钕铁硼磁体产品结构转型,盈利能力增强。 考虑到近年来汽车、 机器人电机等高效节能电机用磁体需求大增,公司调整产品结构,以此类产品抵消硬盘、光盘用磁体需求的下滑,保障产量的整体增长: 2017年公司粘结钕铁硼磁体产量 1,675.98 吨,同比增长 16%; 且高售价的汽车用磁体抬高板块毛利率 2 个百分点至 40%,盈利能力增强。我们认为,在汽车自动化与新能源汽车逐步普及的过程中,对汽车电机用磁体需求仍将提升,有力支撑公司主业增长。 钐钴、热压磁体产线达产,进一步贡献利润。 公司自 2012 年开始筹建年产 200 吨钐钴磁体项目与年产 300 吨热压钕铁硼磁体项目,并逐步贡献利润,根据我们的测算,两类产品的平均毛利率 51%,高于粘结产品 40%毛利率水平, 2017 年贡献毛利润 1022.2 万元,占比 4.9%。 2018 年 2 月两个项目正式达产,预计 18 年对业绩的贡献可增长至 11%。

2017 年末订单小幅下降,新产品订单充足。 2017 年末,公司新增订单额2.06 亿元,同比下降 16%。但结构上,热压钕铁硼磁体与钐钴磁体的剩余订单量同比增长 2%、 108%,反映了公司在新产品上的拓展较为成功。

调整对公司的盈利预测: 公司热压磁体、钐钴磁体产能建成带来的产量释放,叠加粘结钕铁硼磁体盈利能力增强,对业绩增长形成有力支撑。我们调整公司盈利预测:预计公司 2018-2020 年将分别实现归母净利润 2.03亿元、 2.57 亿元、 3.06 亿元,对应 EPS 分别为 0.63 元、 0.80 元、 0.95 元,对应 3 月 27 日收盘价 15.95 元/股的 PE 分别为 25X、 20X、 17X,给予公司“审慎增持” 评级。

风险提示: 磁材需求不如预期;稀土价格大幅波动

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银河磁体
300127.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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