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多款产品均有建树,高压直流继电器仍是亮点

  • 机构: 西南证券
  • 研究员: 谭菁
  • 日期: 2019-09-17

宏发股份(600885)

业绩总结:公司2017年实现营收60.2亿元,同比增长 18.4%; 归母净利润 6.8亿元,同比增长 17.7%; 分红预案为每 10 股派送现金红利 4 元(含税) ,且以资本公积金转增股本方式每 10 股转增 4 股。

经营稳定,各产品线均有建树。 公司全年生产继电器、低压电器等各类产品 19.4亿只,同比增长 32.3%;出货量稳步提升,总发货金额超 60.6 亿元。 其中通用继电器发货 24.1 亿元,突破华为等关键客户;电力继电器因国网、澳网招标下滑而受波及,发货 12.4 亿元,稳居世界第一;汽车继电器出货 9.2 亿元,产能提升至 3 亿只/年,进一步扩大日系车企客户,并推进汽车电子新产品开发; 高压直流继电器出货 3.9 亿元,同比增速 60%,已取得 CATL、保时捷、奥迪等顶级电池电控、整车企业项目指定;低压电器出货 4.4 亿元,在能源、房地产工控和新能源领域均有突破;工控继电器发货 4.2 亿元;信号继电器发货 2.5亿元。

寻求突破,三点转变保证未来发展。 产品质量提升门槛: 公司产品在 2017 年的不良率均有明显下降,其中继电器总体客诉不良率降幅达 54.7%; 各家子公司实现产线提升,中高级产线达标数约占所有产线的 28%。 产品继续丰富: 全年完成新产品开发关键点 251 个,达成率 92%;连接器、电子真空辅助泵有市场突破,时间继电器、氧传感器灭弧室等实现量产,全年各类新品销售额达 8.4亿元。 产品整合转向系统集成: 提出“大工控”、“大汽车”概念,制定各领域综合解决方案,有利于增强企业竞争力。

未来看点,全球化发展中提升自身实力。 公司已是全球第二大继电器厂商,多款产品全球市占率第一, 已完成国内三大生产基地布局,且加大技改投入,提升人均效率 13.4%。公司已经把握住新能源汽车发展机遇,将高压直流继电器产品成功推广,未来在工业 4.0 的进程中,相信会与时俱进提升自身实力。

盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.56 元、 1.89 元、 2.29 元,未来三年归母净利润将保持 20%以上的复合增长率。 参考新能源汽车电控及工控龙头汇川技术 2018 年 41 倍估值, 而公司因低压电器等业务所处行业竞争激烈, 总体给与公司 35 倍估值, 对应目标价 54.6 元, 上调至“买入”评级。

风险提示: 原材料价格或大幅波动、低压电器产品推广或不及预期。

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宏发股份
600885.SH
25.950.592.33%
2019-08-08 15:00:00
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