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受益于影院下沉,布局三四五线票房高增长城市

  • 机构: 华创证券
  • 研究员: 谢晨,肖丽荣
  • 日期: 2019-09-23

横店影视(603103)

独到见解:

2017 年电影市场回暖,其中三四五线市场增速远超一二线,考虑春节档票房火爆,预计 18 年票房可达 701 亿元。公司坚持以二线城市为重点的战略,抢先布局三四五线城市,未来将继续扩展二线及三四五线市场份额。18 年公司加快自有影院扩张,计划新建 76 家,同时着力提升非票收入,不断优化盈利能力。且公司背靠横店集团,资源丰富。综合以上因素,我们看好公司在 18 年及以后的市占率和业绩。 投资要点

1.公司积极扩张自有影院,重点布局二线城市,提前布局三四五线城市18 年公司计划新建 76 家影院,居于上市公司首位。 近年来,电影市场下沉,三四五线城市票房增速远超一二线。 公司深耕二线城市,票房占比多年超过 33%;同时以三四五线城市为战略重心,在三四五线城市票房占比超过 50%,且占比有逐年增加趋势,高于行业水平。2.影院经营效率较高,注重拓展非票业务。

16、 17 年公司多项业务指标超越行业平均水平;同时,公司积极提升毛利率较高的非票业务占比,优化公司的盈利能力,改善整体毛利率。

3.背靠横店集团资源丰富,各项业务协同发展。横店集团资源丰富,未来可期待集团进一步进行整合影视资源,实现影视全产业链协同运营。

4.投资建议:

我们预测公司 2018-2020 年实现归母净利 4.07 /4.80 / 5.74 亿元, EPS为 0.90 / 1.06 / 1.27 ,对应 PE 为 35 / 30 / 25。如果考虑增速,从 PEG的指标来看,公司 2018 年 PEG 为 1.08,处于同行业公司中位。公司重点布局在二线及三四五线城市,稳居 TOP3 影投公司行列,在未来院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,我们首次覆盖给予“推荐”评级。

5.风险提示:

电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。

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横店影视
603103.SH
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2019-08-08 15:00:00
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