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行业持续高景气, 氯化法未来成长可期

  • 机构: 国金证券
  • 研究员: 蒲强
  • 日期: 2019-09-23

龙蟒佰利(002601)

业绩简评

公司发布年报, 17 年实现营收 102.5 亿元,同比增长 148%,实现归母净利润 25.02 亿元,同比增长 466%,其中扣非净利润 24.49 亿元,同比增长444%。业绩同比提升主要受益于收购四川龙蟒并表,钛白粉行业 2017 年全年景气度较高。

经营分析

钛白粉行业持续高景气,公司一体化优势显著: 2017 年在环保严查的大背景下,钛精矿涨价推动钛白粉价格上涨。 公司拥有完整的“钒磁铁矿――钛精矿――钛白粉”产业链,前端品钒磁铁矿在满足自选需求量后富余部分外销。公司收购瑞尔鑫之后,极大地提升了选矿能力,从而提高钛精矿自给率,保障公司原材料的供应稳定,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。

钛白粉海外需求旺盛,价格中枢维持高位: 公司 2017 年共销售钛白粉58.45 万吨,其中出口钛白粉 30.73 万吨,超过 50%。此轮钛白粉景气周期海外需求旺盛,随着海外巨头不断提价,公司作为国内龙头,出口份额率先提升。佰利联与龙蟒合并后提高了公司的贸易话语权,从而有效提升议价能力。

氯化法技术领先,未来成长可期: 2017 年公司一期 6 万吨/年氯化法项目实现达标达产,系统运行稳定,全年生产氯化法钛白粉 5.69 万吨。 二期 20 万吨氯化法项目已开工建设,目前主体建筑基本完工,年底前完成设备安装,预计 19 年开始产能爬坡。未来硫酸法受环保制约很难扩产的前提下,公司氯化法局势优势显著。

收购安宁钛矿,进一步扩大一体化产业优势: 公司三月发布公告拟通过发行股票(占 85%) +现金(占 15%)相结合的方式收购安宁钛矿,进一步扩大一体化产业链。安宁钛矿有用 50 万吨钛精矿产能,是国内第三大钛精矿生产企业,收购之后有望完全实现硫酸法钛矿自给。

投资建议

我们预测公司 2018~2020 年 EPS 分别为 1.38 元、 1.68 元、 2.04 元,对应PE 分别为 13.3/10.9/9.0 倍。

风险提示

海外钛白粉需求下降,出口目的地大幅提高征收关税比例;

氯化法扩产进度不及预期; 氯化法原材料采购不足。

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龙蟒佰利
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2019-08-08 15:00:00
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