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锦纶行业迎来大幅扩产,工程服务龙头独享高景气

  • 机构: 华创证券
  • 研究员: 曹令
  • 日期: 2019-09-19

三联虹普(300384)

事项:

我们近期赴公司就公司经营现状与未来发展与管理层进行了交流。

主要观点

1. 锦纶行业工程服务龙头,在手订单创历史新高

三联虹普是国内锦纶聚合及纺丝技术服务龙头, 以“交钥匙工程”形式向客户交付生产线, 目前市占率已经达到 90%,是与国际最先进工程服务企业媲美的高科技企业。 公司能以 20%的高比例预收款进行结算, 现金回款速度快,市场优势地位明显。受益于行业快速发展, 公司在 2016 年新签订单 2.7 亿元,2017 年新签订单 8.7 亿元, 创历史新高, 业绩进入快速增长期。

2. 行业或迎大幅扩产,公司有望实现高速成长

锦纶作为中高端纤维,受益于消费升级, 下游需求始终保持稳定增长。同时随着国内炼化一体化项目发展, 锦纶原材料苯(苯-环己酮-己内酰胺-锦纶)供应将明显提升, 成本降低促使产品价格下降, 进一步引导需求上升。目前国内已经形成福建长乐、平顶山、恒逸三大锦纶产业集群, 按照产业规划预计未来 3-5 年或将新投产约 300 万吨, 三联虹普作为行业工程服务龙头将承接大量订单, 独享高景气, 未来业绩有望实现快速成长。

3. 收购 SSP 技术服务全球龙头,切入涤纶工业丝领域

公司于 17 年 11 月收购了 Ploymetrix Holding AG 公司 80%股份, 扩展到聚酯瓶片、工业丝及塑料回收等保持较高增长的细分领域。 Ploymetrix 在 SSP领域全球市场占有率达 90%, 18 年有望贡献业绩 1700 万元。 SSP 技术能够与三联虹普提供的 CP 技术相结合, 未来订单规模有望增长 4 至 7 倍。

4. 构建化纤大数据服务平台,工厂智能化改造提供业绩增量

三联虹普定增建设纺织产业大数据工厂,联合行业内领头数据服务公司金电联行, 在传统技术服务上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段, 能够承接化纤工厂智能化改造工程。 目前化纤行业固定投资中约有 10%用于自动化改造, 按此推算预计未来 5 年市场空间数 10 亿, 为公司提供业绩增量。

5. 投资建议:

公司为轻资产高盈利的锦纶总包设计寡头企业(市占率超过 90%),随着国内锦纶投资进入新一轮高潮,营收利润进入快速增长时期;依托前期业务的储备和积累,加之在化纤行业多年的深厚积累,公司也有望逐步进入锦纶和涤纶行业的工业大数据市场,打造总包市场之外的更为广阔的成长空间。 我们预计公司 17-19 年的净利润分别为 0.90、 1.61、 3.00 亿元,对应 EPS 分别为 0.54、 0.96、 1.79,目前股价对应 PE 分别为 50、 28、 15 倍, 首次覆盖给予“推荐” 评级。

6.风险提示:

锦纶行业新增产能不及预期,在手订单结算周期拉长。

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三联虹普
300384.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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