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行业整体转暖,带动公司一季报业绩亮眼

  • 机构: 西南证券
  • 研究员: 刘言
  • 日期: 2019-09-15

横店影视(603103)

事件: 公司公告 ] 2018 年一季报, 2018Q1 实现营收 9.3 亿元,同比增长 40%,实现归母净利润 1.9 亿元,同比增长 64%,业绩超预期。

公司业绩大幅提升的主要原因在于行业整体转暖,尤其是三四五线城市票房的大幅提升,拉动了公司收入端的增长。 艺恩数据显示, 2018 年第一季度,电影市场实现不含服务费票房 189.4 亿元,同比提升 40%,其中三四五线城市分别提升了 42%、 51%和 58%,是票房增长的主要力量。

横店影视是目前国内最早开始布局三四线城市的院线公司, 预计将最受益于本轮市场的反弹。 公司在三四五线城市的影院投资公司中稳居前三, 在公司的收入结构中,三四线城市贡献的票房占比超过半数。 艺恩数据显示, 2017 年公司新建影院的 80%也是在三线及以下城市,预计将最受益于本轮市场的反弹。

本轮电影市场的回暖或将持续, 横店影视的业绩有望持续受益。 院线公司业绩的关键在于整体电影市场的增长情况,因此,分析横店影视的未来业绩,就转化成了分析电影市场的情况。 我们认为本次电影行业的回暖或将持续,横店影视的业绩有望持续受益, 原因在于: 1) 三四线城市观影习惯已逐渐养成。 艺恩数据显示, 新建影院较多的三四线城市上座率在持续提升,其中,四五线城市2018Q1 的上座率为 16%和 14%,同比提升 4 个和 3 个百分点; 2) 票补降温,票价稳步提升。 目前,三线及以下城市 Q1 平均票价已从 2016 年的 33 元左右提升到 2018 年的 35 元。 3) 国产影片内容质量全面提升。 2018 年市场上国产电影质量与 16、 17 年相比出现了明显的改善。票房口碑双双在线的现象多于票房与差评齐飞的乱象,高质量的内容成为观影人次提升的根本原因。

盈利预测与投资建议。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.00/1.27/1.56 元,对应PE 为 33/26/21 倍, 整体来看, 三线及以下城市有巨大的人口存量,电影作为廉价消费品,在很大程度上和收入水平无关, 平均收入水平较低的三四线城市人口也能消费得起。 随着观影习惯的改善和国产电影质量的提升,我们认为三线及以下城市仍有巨大增长潜力,重点布局三线及以下城市的横店影视预计将最为受益, 长期看好公司的发展逻辑,维持“增持”评级。

风险提示: 票房走势较弱;新增影院培育期增长风险;渠道下沉速度不及预期风险。

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横店影视
603103.SH
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2019-08-08 15:00:00
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