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转型见效,业绩步入上升通道

  • 机构: 东北证券
  • 研究员: 刘立喜,王玉
  • 日期: 2019-09-23

棕榈股份(002431)

业绩符合预期, 经营指标不断改善。 公司连续两年业绩实现超高增速,17 年毛利率提升 4.06pct 至 20.75%, 18 年 Q1 业绩延续高增态势实现扭亏为盈(17 年 Q1 归母净利润-0.54 亿), 主要是因为公司在生态城镇业务上取得实质性进展, 已从前几年的转型阵痛期走出来, 同时公司生态城镇业务毛利率是传统园林施工业务的将近 2 倍, 提升了公司整体盈利水平。 公司经营性现金流持续改善, 17 年净流量 2.26 亿, 同增237.22%。

转型收到成效, 生态城镇业务迅猛发展。 公司是业内较早转型并坚定布局生态城镇的龙头公司, 初步形成了标准化的棕榈模式, 步入对外拓展成长阶段。 17 年生态城镇业务已开始逐步提升收入和利润占比分别达 12.84%、 19.36%, 参与投资建设的生态城镇项目达已 11 个, 其中 4 个项目已进入收获期, 运营情况良好, 社会关注度较高, 形成了良好的品牌及地位, 看好公司领先的生态城镇理论以及可复制拓展的棕榈生态城镇模式。

订单充足, PPP、 EPC 并重发展更稳健。 公司 17 年底在手未完工订单约 195 亿,是公司 17 年营收的 3.7 倍,其中工程订单(含 PPP)约 180亿。 17 年 Q4 公司加强了 EPC 总承包项目的获取力度, 降低 PPP 业务拓展中的资金压力。 18 年以来,公司公告新签订单额 123.84 亿(不含框架), 新签订单仍保持较快增长。

财务预测与估值: 我们预测公司 18-20 年业收入 64.67、 80.32、 99.28亿元, 归母净利润为 6.00、 8.60、 11.40 亿元, EPS 分别为 0.40、 0.58、0.77 元, 对应 PE 分别为 18.25X、 12.73X、 9.60X,维持“买入” 评级。

风险提示: PPP 项目推进不及预期, 生态城镇业务不及预期

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棕榈股份
002431.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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