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不可控因素导致业绩欠佳,关注公司盈利复苏

  • 机构: 东北证券
  • 研究员: 瞿永忠
  • 日期: 2019-09-24

普路通(002769)

事件: 普路通发布 2017 年年报,公司实现营业收入 53.81 亿元,同比增长 49.67%,归母净利润 6824.70 万元,同比下滑 64.25%;同时发布2018 年一季报, 公司实现营业收入 10.9 亿元,同比增长 48.22%,归母净利润 4109.75 万元,同比增长 1.84%。

点评:

17 年公司供应链业务拓展良好,收入实现较快增长;组合售汇产品购买受限以及乐视坏账两大利空导致盈利大幅下降。 由于公司第一大客户小米 17 年销售回暖(估计 17 年贡献经手货值 400 亿元左右)以及其他 ICT 客户和医疗器械客户的新业务拓展顺利,公司收入规模同比增长 46%, 达到 53.8 亿元。但公司归母净利润出现大幅下滑,主要由两大原因造成, 其一, 2017 年由于乐视经营恶化,公司对乐视智能的应收账款整体计提 80%的坏账准备,金额达到 1.45 亿元;其二, 17年受银行合规检查影响,公司购买组合售汇产品有限, 导致与组合售汇相关的净收益(投资收益+公允价值变动损益-财务费用) 出现较明显下滑, 同比下滑 22.6%。剔除两大利空因素影响,我们估计公司可以实现 2.2 亿元左右的净利润,同比增长 15%左右。

18 年一季度供应链业务仍然拓展良好,收入规模增长较快,而净利润增长缓慢主要由于组合售汇产品购买受限以及美元贬值。 一季度公司的第一大客户小米销售维持高增长,全球出货量同比增长超过 50%,其他客户业务也拓展顺利,从而实现收入同比增长 48%;由于高毛利的医疗器械领域业务拓展最快,经手货值占比持续提升,带动公司毛利率提升,同比增加 2.25 个百分点。净利润增长缓慢主要由于两大原因,其一,一季度银行政策监管短期变严,可购买的组合售汇产品有限,其二,一季度美元贬值导致境外融资余额产生较大的财务费用,综上,两大因素导致与组合售汇相关的净收益(投资收益+公允价值变动损益-财务费用)同比下滑 100%左右。

投资建议: 预计 2018-2020 年公司 EPS 为 0.66/0.83/1.02 元,对应 PE分别为 27/22/18 倍,我们给予“增持”评级。

风险提示: 组合售汇产品购买继续受限, 美元贬值。

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普路通
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2019-08-08 15:00:00
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