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持续推进零售转型,有望受益于汇率贬值

  • 机构: 广发证券
  • 研究员: 糜韩杰
  • 日期: 2019-11-19

九牧王(601566)

上半年业绩平淡,未来将持续推进零售转型

16 年上半年,公司营业同比下降4.09%和11.39%,营收同比小幅下滑主要是终端环境不景气,利润下滑超过营收主要是销售费用大幅提升。下半年公司仍将推进零售转型,通过对标准店铺的打造,形成可复制的运营标准;对关键人员加强激励,提升店铺经营能力;此外,建立信息平台,将终端店铺与总部直接对接,通过数据分析对终端渠道进行调整和指导。

公司有安全边际,外延投资弹性大

公司员工持股计划解禁,持股成本近16 元/股,对公司全员激励明显。公司近三年股息率分别为5.71%、4.94%、3.04%,高股息率为公司提供较高安全边际。公司未来战略清晰,将沿着主业积极寻找对外投资标的,而公司账上资金充裕,外延投资弹性大。

公司外币资产丰富,有望受益于汇率贬值

公司账上外币资产丰富,而外币负债很少。有折合人民币约2 亿的美元和港币存款,折合人民币1.1 亿元的交易性金融资产,折合人民币约3.9亿元的可供出售金融资产(海外投资、债券、基金),外币资产总计近7 亿元人民币。今年下半年以来,美元兑人民币中间价上浮至6.7257,创6 年新低。随着美联储加息及国内资产价格上涨的压力,人民币仍有贬值的趋势,公司外币资产或一定程度提升公司业绩。

16-18 年业绩分别为0.65 元/股、0.73 元/股、0.81 元/股

对应16 年PE 23 倍,远低于行业平均41 倍。考虑公司外延式项目有望落地,员工持股计划成本较高,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

经济持续低迷,终端需求不振;零售转型不及预期;对外投资风险;

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