当前位置:首页研究报告立足高效智能制造,从小批量走向大批量

立足高效智能制造,从小批量走向大批量

  • 机构: 申万宏源
  • 研究员: 骆思远,杨海燕,梁爽
  • 日期: 2019-10-23

崇达技术(002815)

全球小批量龙头全面布局高中低端产品。 崇达技术成立于 1995 年,是全球小批量板行业的领先企业, 2016 年位列内资 PCB 企业排名第 5 位。主要产品类型覆盖双面板、高多层板、 HDI 板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板等。受益于HDI、厚铜板等技术含量较高的产品销售增加,崇达技术高端板收入提升, 2013-2016 年占主营业务收入的比重分别为 56%、 59%、 58%和 53%。

客户群优质广泛,客户及订单数量迅速攀升。 崇达技术下游需求集中在通信设备及工控医疗领域,大型客户类型包括终端客户、 EMS 公司、 PCB 设计公司、 PCB 生产企业及 PCB贸易商等 5 类。不断开发新兴领域战略客户,其中包括艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔、3M、飞利浦、中国中车、东芝、松下、伟创力等。与谷歌( Google)、三星( Samsung)等达成了合作意向。与新松机器人、臻迪机器人、零度智控、 Leap Motion、乐相科技、华智融、 Gertec 等客户进入了稳定的合作阶段。 客户数量较多, 2013-2017 年,前五大客户占比持续下降,由 28.72%降至 24.30%, 2017 年公司发生直接交易的客户数量为1101 个,首次破千。

战略转型中大批量市场,成长空间广阔。 2015 年公司提出了“守住小批量市场,开拓中大批量市场”战略,继续在非消费电子领域、在原有客户的基础上,积极开发中大批量订单。 2017 年,中大批量订单( 20 平米以上)的销售面积占比达 67.33%,销售金额占主营业务收入的 57%;相较 2013 年的 20%提升了 37 个 pct,而且新增的订单金额中, 70%来自中大批量订单。均单面积也从 2013 年的 6.68 平米/单增加到 2016 年的 9.4 平米/单。

智能制造领先企业,人均效益稳步提升。 公司建立了行业领先的 ERP 系统和智能的柔性生产线,加上智能设备的更新换代、机器换人的技术改造、生产流程的优化与自动化,逐渐成功转型智能制造, 人均产值从 2015 年 35.10 万元增至 2017 年 72.22 万元,人均净利润从 2014 年 3.40 万元增至 2017 年 10.29 万元, 均处于国内 PCB 行业前列。

首次评级,给予“买入”评级。 预测公司 2018-2020 年收入为 36.7/59.8/80.4 亿元,归母净利润分别为 5.14/7.98/10.65 亿元。 横向对比角度,公司 2018 年 PE 26X,与同业公司 PE 基本持平。 2018-2020 年,公司归母净利润 CAGR 33.86%,当前 PEG 仅为 0.77。若给予 PEG=1,目标 PE 约 34 X,上升空间 29%。

风险提示: 大批量 PCB 业务可能拉低综合毛利率;珠海新厂投产进度不及预期

分享到:
崇达技术
002815.SZ
15.960.392.50%
2019-08-08 15:00:00
  • 今开:15.48
  • 最高:16.05
  • 成交量:7.39万
  • 昨收:15.57
  • 最低:15.44
  • 成交额:1.16亿

领涨行业

全部行业

热门股票

全部股票
股票名称
最新价
涨跌幅
4.03
+10.11%
5.24
+10.08%
7.43
+10.07%
13.15
+10.04%
14.25
+10.04%
12.29
+10.02%
3.84
+10.02%
18.43
+10.02%
10.09
+10.02%
13.50
+10.02%