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Q2业绩持续高增速,从面板到半导体步步为营

  • 机构: 中泰证券
  • 研究员: 郑震湘
  • 日期: 2019-09-15

精测电子(300567)

事件:公司 6月 26号晚公布 2018H1业绩预告,同比增长 109.72%至 138.32%。

点评如下:

二季度延续一季度业绩高增长,面板红利龙头充分受益。 公司 6 月 26 日发布2018 年 H1 业绩预告, 上半年预计盈利 1.1-1.25 亿元,同比增长 110%-138%,符合此前预期,拆分下来 Q2 单季度业绩约为 0.61-0.76 亿,同比增长97%-145%,环比增长 24.5%-55%,公司业绩继续保持强劲增速主要是公司作为面板领域检测的稀缺龙头, 紧抓下游面板投资增长的景气机遇和红利,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软” 等核心技术的整合能力和跟随下游大客户的扩产不断扩大规模, 护城河深厚 。

面板检测从中后到前端规模增加 3 倍。 2017 年京东方、华星光电等本土面板厂商开始大规模投资, 其中新增 13 条 LCD 面板生产线总投资额近 4477 亿元左右, 而设备厂商将最先受益。公司目前主要服务京东方( 2017 年第一大客户 61%) 等大客户,订单主要集中在 Module 段和 Cell 段, 公司定位面板检测龙头, 从 Module、 Cell 制程向 Array 前道制程开拓是技术和客户协同使然,且前道设备若实现突破将打开 3 倍空间。从公司 Q2 来看陆续中标京东方/华星光电宏观缺陷检查机( CELL 和 Array 都能用到)、 手动模组测试机、 模组检查机等中前道市场逐步打开,下半年有望继续深挖面板前道检测工序,静待产品稳步推进。

OLED 检测设备进入替代元年,成长才开始。 我们统计 2018 年起国内 OLED产线预计投产 1045 亿元左右, 所需 OLED 检测设备需求占比 12%约 125 亿元。 公司具备 LCD-AOI 等检测的技术和服务经验, 技术同源将较快的应用到OLED 检测上, 公司 2017 年实现 OLED 检测 0.22 亿, 已实现从百万到千万级跨越, 但占有率仍不到 1%,公司接下来将重点在 OLED 检测设备中的光学补偿 Demura 和 Gamma 调节等检测设备打开 OLED 领域的规模化成长。

再次加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。 公司 6 月 19 日公告拟以自有资金出资 1 亿元在上海设立全资子公司,主要经营半导体测试设备, 这是继公司 1 月携手 IT&T 设立半导体检测公司后的又一次加码。 半导体设备检测主要涉及膜厚检测、线宽检测、电子束检测、有图形或者无图形的缺陷检测等,受晶圆厂拉动,我们预测 2018 年半导体设备需求爆发市场规模 700 亿元,其中检测设备占比 15%-20%约为 120 亿元,公司此次在上海建立半导体测试设备子公司,后续将通过构建研发团队及海外并购引入国产化等手段, 我们看好公司从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军, 业绩空间将进一步打开。

盈利预测: 基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程设备检测龙头,我们看好公司在面板及配套国产替代趋势下,其技术、 服务、价格优势使公司从中后端到前端检测设备拓展、从 LCD 检测到 OLED 设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等步步为营不断拓展打开新的成长空间。 我们预测公司 2018/2019 年营收 14.56/22.04 亿元,业绩 2.69/4.04 亿元,对应 EPS 1.65/2.47, 对应 2018/2019 年 PE 43.6/29.1, 维持“买入”评级。

风险提示: 下游面板投资低于预期; OLED 和半导体客户拓展不及预期;

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