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信贷宽松促估值修复,充足资金助力业绩增长

  • 机构: 国金证券
  • 研究员: 黄俊伟
  • 日期: 2019-10-24

美尚生态(300495)

经营分析

行业维系高景气度, 货币政策边际宽松或促估值修复。 1) 1-5 月狭义基建投资同比+9.4%增速继续回落。其中生态环保和环境治理业投资同增达36.7%,环保行业维系高景气度。 2)现阶段宏观数据进一步走弱(社融腰斩、投资消费增速下滑),信用风险事件继续发酵,贸易战下外部风险上升, 预计年内多次降准概率较高, 6 月 24 日央行定向降准, 6 月 28 日央行发布第二季度货币政策委员会例会会议纪要,指出“ 稳健的货币政策保持中性,要松紧适度”, 边际宽松有利于园林行业项目融资落地。

充裕订单+多维融资, 公司经营风险较低。 1)公司 2017 年中标重大合同达53 亿元,订单营收比达 2.3 倍, 2018 年新签合同 10.8 亿元,新签框架协议达 40 亿元,高质量订单保障公司低风险状态下实现高速增长。 2)公司2018 年 Q1 货币资金达 12 亿元,资产负债率为 57%,远低于行业平均值( 65%),可融资空间较大。 6 月 14 日,公司收到国家发改委对发行 PPP项目 5 亿专项债的批复。同时公司拟增发不超过 1.2 亿股募集不超过 18 亿元人民币,若完成后公司资产负债率将下降至 45%左右,大幅充实公司资金实力,为公司后续发展提供动力。

收购成都魔力估值合理, 员工持股/股权质押较为安全。 1) 6 月 10 日,公司签署股权收购框架协议,公司拟收购成都魔力百聚科技有限公司 100%股权。通过本次收购,公司将实现智慧园林云服务、智慧工程管理、智慧园林营销的闭 合商业生 态。 2 ) 公司拟 收购标 的 2018-20 年承诺业绩达0.47/0.62/0.81 亿元,约占公司归净利 10%,收购完成增厚公司净利;收购对价 5.5 亿元,对应 2018 年 PE 约 12 倍,收购价较为合理。 2)公司员工持股价 14.53 元,经估算员工持股信托产品预警线为 10.9 元, 止损价约10.17 元,公司现价 11.6 元,我们认为大股东负有补仓责任情况下公司股价存在较强安全边际。 3)公司虽质押率较高但目前仍具有相当安全空间。

投资建议

我们预测公司 2018/2019 年 EPS 分别为 0.7/1.1 元(若考虑增发摊薄后EPS 为 0.6/0.9 元), 给予公司 6-12 个月元目标价位 16.5 元,对应2018/2019 年 PE 估值 24/15 倍。

风险提示:

PPP 落地不达预期, 宏观经济政策风险,并购风险, 资产减值风险, 极端情况下员工持股爆仓风险

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