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走进千家万户,全球领先的服务机器人制造商

  • 机构: 太平洋
  • 研究员: 刘国清,曾博文
  • 日期: 2019-08-17

科沃斯(603486)

较早进入清洁类小家电行业,传统业务稳定增长。 公司成立于1998 年,公司作为较早进入清洁类小家电行业的厂商之一, 竞争力较强, 主要的经营方式: 为国内外知名吸尘器品牌厂商提供 OEM/ODM服务,以及公司自主品牌“ TEK 泰怡凯”系列清洁类小家电产品的研发、生产与销售, 2017 年公司清洁类小家电实现 15.7 亿元收入, 占据整体业务收入的 34.6%, 分类别来看, 95.5%为代工, 4.5%为自主品牌销售。清洁类目前公司市场占有率稳定, 2015-2016 年,公司吸尘器出口市场(代工) 占有率为 4.15%和 4.47%,市场占有率有望继续提高。从未来来看, 清洁类小家电主要受益于: 1、 国际市场受益于全球经济的回暖,欧元与美元区个人消费的复苏; 2、 国内小家电渗透率还远低于发达国家,未来自主品牌有望突围。 预计清洁类小家电业务未来将保持稳定的增长。

家庭扫地机器人绝对龙头,业务上升迅猛,未来已来。 科沃斯自2005 年研发出首款扫地机器人后,坚持十年的投入, 陆续升级地宝(扫地)、窗宝等产品, 目前公司在扫地机器人领域做到了国内近 50%的市场占有率,高居首位,远远领先竞争对手。 2017 年公司家庭服务机器人业务营业收入 28.7 亿元,同比增长 52.37%,占据整体业务收入的63%, 分类来看, 地宝系列(扫地)占比 93.5%,窗宝为 5%,其他 1.5%。未来成长性来看: 1、目前国内扫地机器人渗透率仍然很低,国内内陆仅 0.5%左右,美国达到 16%。 2、公司正在积极开拓海外渠道,打开全球市场,全球扫地机器人市场为国内 3 倍左右。 从竞争力来看,科沃斯机器人在扫地、擦窗等清洁机器人领域拥有显著的技术与规模优势,同时与国外一线品牌相比,科沃斯具有明显的定价优势,预计能保持较高的市场占有率。 科沃斯服务机器人业务过去 4 年营业收入成长了 6 倍,年复合增速为 56%, 未来数年预计仍处于爆发周期中。

积极布局服务机器人生态, 培育多个潜在爆发点。 根据 IFR 预测,截至 2016 年,全球服务机器人市场规模约为 72.8 亿美元, 2010-2016年均复合增长率约为 10.7%,预计 2017-2020 年全球服务机器人市场总规模约 461 亿美元, 行业逐步从导入期转入快速成长期,服务机器人种类繁多,公司除布局家庭扫地服务机器人外,还积极做横向、纵向延伸,布局产业链多个领域: 1、商业服务机器人领域, 公司旺宝等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。 2、在横向拓展上,公司布局了钛米(医疗)、乐派特(玩具)等服务机器人。 3、 在服务机器人核心共性技术上,公司积极卡位,投资北醒光子科技(固态激光雷达)、狗尾草智能科技( AI 虚拟生命神态系列,人机交互)、竹间智能等,除了自身在技术、产品上的积累与钻研,公司早在 2015 年,与阿里云展开合作,布局云、大数据等外部技术,充分利用互联网技术提升自身竞争力,目前已联网的机器人超过上百万台。 综上, 公司潜在增长点非常多,未来发展有超预期的可能。

盈利性预测与估值。 公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司长短期成长性兼具,且标的具备稀缺性,我们预计公司 17-19年归属于母公司股东净利润分别为 4.8 亿、 6.6 亿、 9.2 亿, 给予 60倍估值, 得出对应市值 288 亿元,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示: 扫地机器人市场竞争加剧; 商用服务机器人拓展不达预期; 海外渠道拓展不利

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科沃斯
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