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2018年半年报点评:Q2毛利接近历史单季最高,股权激励等费用影响净利

  • 机构: 光大证券
  • 研究员: 王凯,王招华
  • 日期: 2019-09-19

方大特钢(600507)

2018H1 净利同比增 85%,职工薪酬及股权激励导致管理费用增加。 公司 2018H1 实现归母净利润 13.06 亿元,同比增长 85.35%, 吨钢净利润为 619 元/吨。公司 2018H1 管理费用高达 7.41 亿元,同比提高了 2.5 亿元, 主要是因为职工薪酬费用同比提高了 0.97 亿元,并支出了 1.27 亿元的股权激励费用。 预计公司在未来两年内,平均每个季度均需要摊销约1.71 亿元的股权激励成本费用。

2018H1 环比 2017H2:公司利润降幅显著低于行业平均,凸显盈利能力较强。 2018H1 的市场螺纹钢毛利环比 2017H2 的 1054 元/吨显著下降了25%, 同期方大特钢的毛利仅环比下降 11%,这反映了方大特钢盈利能力高于行业平均水平。公司 2018H1 归母净利润则环比 2017H2 下降了28.83%, 这主要是由于管理费用大幅增加了 3.67 亿元。

2018Q2 单季净利润环比增长 34%,毛利已接近历史最高水平。 公司2018Q2 实现归母净利润 7.48 亿元,同比增长 76.9%,环比增长 34.24%。公司 2018Q2 毛利 14.55 亿元,已几乎持平 2017Q4 的历史最高水平,这反映了公司的生产经营水平较高;但 2018Q2 净利润则仍较 2017Q4 低了2.52 亿元,主要是由于管理费用增加了 2.6 亿元。

钢铁行业中期逻辑显现,长材价格上涨有望持续提振公司盈利水平。 4月初至今 Myspic 国内钢价综合指数上涨 14%,其中长材价格指数上涨17%,支撑了公司业绩改善。展望 2018 年下半年,钢铁供给在环保限产背景下持续收紧,资管新规和政治局会议有望支撑基建投资复苏, 钢铁行业已具备中期利好逻辑,钢价有望延续上涨态势,持续提振公司盈利水平。

盈利有望持续向好,维持“买入”评级。 鉴于中期逻辑有望支撑钢价继续上涨, 以及公司管理水平和激励机制较好, 我们上调公司 2018-2020年的预期归母净利润为 30.55 亿元、 31.47 亿元、 32.37 亿元,对应 EPS分别为 2.11 元/股、 2.17 元/股、 2.23 元/股(暂不考虑拟发可转债转股情况)。 我们参照可比公司估值水平,给予方大特钢 2018 年 6.3 倍 PE 估值,目标价 13.30 元。维持公司“买入”评级。

风险提示: 钢价波动风险;公司治理风险;大盘波动风险等

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方大特钢
600507.SH
8.140.050.62%
2019-08-08 15:00:00
  • 今开:8.08
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