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中报点评:高比例分红彰显投资价值,氯化法投产值得期待

  • 机构: 东兴证券
  • 研究员: 刘宇卓,张明烨,罗四维,洪�
  • 日期: 2019-09-18

龙蟒佰利(002601)

公司公告2018年半年度报告,报告期内实现营收53.29亿,同比增长6.04%,实现归母净利润13.41亿,同比增长2.33%;其中单二季度实现营收27.38亿,同比增长3.99%、环比增长5.67%,实现归母净利润7.43亿,同比增长2.47%、环比增长24.21%。

观点:

1.高比例发放现金股利,彰显公司经营信心

公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派放现金股利6.5元。公司近12个月股息率达7.915,位于化工板块第一名。高现金股利分红彰显了公司的经营信心以及良好盈利能力。公司未来业绩有望维持稳定增长。

2.钛白粉行业持续景气,公司获益显著

公司主业集中于钛白粉的生产和销售,2018年上半年钛白粉对于公司营业收入的贡献度为85.70%,对于营业利润的贡献度为87.40%。硫酸法(氯化法)钛白粉价格每上涨1000元,预计公司利润将增加3.86(0.43)亿元。

由于环保的影响,目前钛白粉产能基本出清,未来新增产能主要集中在技术难度较高的氯化法,供需紧平衡将持续较长时间。受益于行业集中度提升等有利因素,钛白粉行业的价差有望继续维持在高位水平甚至进一步扩大。公司受此影响利润也将进一步增厚。

3.公司氯化法产能投放有望推动公司业绩进一步增长

由于氯化法显著领先的环保优势,其已经成为未来钛白粉生产工艺的大势所趋。公司2012年就开始引进国外氯化法技术,具有明显的先发优势。公司是国内唯一一家具有氯化法钛白粉产能的上市企业。氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位,在连续化运行以及产品质量上具有较大优势,并解决了包括氯化、氧化、后处理等工段在内的工程化甚至国产化问题,具有较好的放大前景。

公司在2019实现20万吨/年氯化法新增产能的正式达产,全年生产氯化法15万吨以上,并在沿海港口进一步筹建合计30万吨的新建氯化法产能,氯化法产能大量投放将进一步提高公司业绩及市占率。

结论:

公司是钛白粉行业的龙头企业,产能居于亚洲第一。公司业务集中,钛白粉价格对公司业绩影响大,收益于钛白粉行业景气度提升、环保趋严,钛白粉价格上涨,公司的业绩稳步提升。同时公司中报预案高比例发放现金股利,彰显公司经营信心,公司未来营收、利润有望保持稳定增长。预计公司2018-2020年归母净利润29.04亿、33.71亿和42.60亿,当前股价对应PE分别为9、8和6倍,估值处于公司历史以来底部,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

原材料价格大幅波动;环保政策放松风险。

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龙蟒佰利
002601.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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