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电影放映业务稳定,电视剧板块释放弹性,中报业绩略超预期

  • 机构: 安信证券
  • 研究员: 焦娟,王中骁
  • 日期: 2019-09-15

幸福蓝海(300528)

事件: 2018 年 8 月 28 日晚公司发布中报: 2018H1 实现营业收入 9.60亿元,同比增长 31.72%;实现归母净利润 8636.70 万元,同比增长31.96%,位于业绩预告中上区间,实现归母扣非净利润 7752.67 万元,同比增长 18.55%。

公司 2018H1 业绩增长由电视剧与电影共同贡献:幸福蓝海院线实现票房 9.85 亿元,同比增长 19.77%,高于全国水平(+17.8%);收购重庆笛女后,公司持续生产优质影视剧作品的能力进一步增强,板块收入主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认贡献。

区域院线龙头加速扩张,票房增速超过大盘。2018H1 幸福蓝海院线实现票房 9.85 亿元,同比增长 19.77%,高于全国水平(+17.8%),票房市占率位列全国院线第十;观影人次 3051.27 万次,同比增长 16.72%。报告期内,幸福蓝海院线拥有 273 家影城,其中直营影城 71 家, IMAX影城 18 家,MX4D 影城 10 家,放映质量进一步提高。2018H1 新增加盟影城 24 家,银幕 168 张,新增自有影城 2 家,银幕 15 张。放映业务经营方面,公司积极打造幸福蓝海电子商务平台,旨在加快影城智能化建设,降低人工成本,同时不断优化手机购票 APP“幸福看”以打通“线上+线下”会员体系。

自身制作与渠道实力叠加收购优质标的重庆笛女,电视剧业务释放弹性。2018H1 公司实现电视剧收入 2.30 亿元,同比增长 201.65%,收入来源为《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认,另有《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。公司系江苏广电国资控股企业,渠道资源优势明显,与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等国内多家电视台,腾讯视频、优酷视频、爱奇艺视频等网络播出平台均拥有良好合作关系。

“渠道+内容”双轮驱动,业绩稳定增长有保障。依托电影放映终端及电视剧渠道优势,公司着力进一步发挥电影投资与电视剧制作业务。公司现阶段以跟投高品质电影项目为主,努力推进主投主控的中小成本电影项目,联合出品电影《无问西东》、《西游记女儿国》分别实现票房 7.54 亿元、 7.2 亿元,实现了票房与口碑的双丰收。未来公司电影项目储备丰富,参投电影《人间〃喜剧》处于后期制作阶段,预计将于 2018 年上映,主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等均在有序推进。公司始终坚持打造主旋律精品剧,目前《江河水》、《一号文件》等多部主旋律题材剧项目正在制作中。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局,我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。

投资建议:公司 2018H1 业绩增长由电视剧与电影共同贡献,电影放映业务稳定,电视剧板块释放弹性,中报业绩略超预期。依托电影放映终端及电视剧渠道优势,公司着力进一步发挥电影投资和电视剧制作业务,参投电影《人间〃喜剧》正在后期制作阶段,预计年内上映,《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局,我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。我们预计 2018-2020 年公司将实现归母净利润2.01 亿元、2.40 亿元、2.72 亿元,8 月 29 日收盘价对应估值分别为18.3、15.3x、13.5x,给予“买入-A”评级。

风险提示:监管政策短期趋严,部分电视剧项目收入确认进度慢于预期。

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幸福蓝海
300528.SZ
6.84-0.02-0.29%
2019-08-08 15:00:00
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