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德邦股份18年中报点评:快递业务量高增长,人工和运输成本控制得当

  • 机构: 浙商证券
  • 研究员: 姜楠
  • 日期: 2019-09-18

德邦股份(603056)

快递票均收入同比正增长,整车业务战略调整导致快运收入下滑

18H1,快递实现收入 44.55 亿元,同比增长 58.65%,其中, 快递业务量1.74 亿件,同比增长 54.4%, 票均收入 25.68 元,同比增长 2.75%; 快递收入增速略高于预期,主要来自票均收入同比正增长;报告期内, 快运及其他业务实现收入 57.40 亿元,同比下降 11.14%,其中,业务量约 1,851.87万件,同比下滑 4.37%,优势业务(精准卡航/城运)货量同比增长 8.12%,整车业务处于战略调整期;报告期内, 快运票均收入为 301.12 元,相比17 年全年 320.93 元,下降 6.17%。

分拣系统和 PDA 提升人均效能, 路径优化降低运输成本

18H1,营业成本 87.08 亿元,同比增长 6.02%,增速低于收入增长,主要来自对人工费用和运输费用的控制(报告期内,上述两项成本合计占营业成本的 81.12%); 截至 18H1,快递中转场分拣系统覆盖率达 91%,比 17年底的 87.3%提升 3.7 个百分点;新一代智能手持终端(PDA)自 17 年10 月起陆续开始推广使用,其综合性能配置较上一代高出约 42.6%; 相比17 年底,截至 18H1,运输干线增加 204 条,营运车辆只增加了 5 辆; 分拣系统和新一代 PDA 的使用有助于提升人均效能,路径优化有助于降低运输成本。

运输产能不断提升, 为大件快递发展蓄力

截至 18H1,公司拥有直营网点 6,016 个,较 17 年底增加 738 个,乡镇覆盖率 90.7%,较 17 年底提升 9.6 个百分点;分拨中心 142 个,较 17 年底增加 12 个,面积增加 16.2 万平方米;快递中转场 87 个,较 17 年底增加8 个,有分拣设备的外场 79 个,较 17 年底增加 10 个;运输干线 1,574条,较 17 年底增加 204 条; 运输产能不断提升, 为大件快递发展蓄力。

期待大件快递业务量高增长和整体网络效能提升

预计 18-20 年,公司归母净利润分别为 7.86 亿元、 11.10 亿元和 14.95 亿元,同比增速分别为 43.83%、 41.24%和 34.67%。随着家居品类线上渗透率的提升,大件配送需求将逐年增加,公司的大件快递业务量有望保持高速增长,预计未来三年 CAGR 为 49.8%。同时,高端零担和大件快递将产生协同,规模效应将带来单位成本的下降。期待公司大件快递业务量高增长和整体网络效能的提升,维持“买入”评级。

风险提示

快递业务量增长不达预期;人工、运费和房租大幅上升;经济周期风险

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德邦股份
603056.SH
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2019-08-08 15:00:00
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