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深度报告:军民品订单充足,可持续增长明确

  • 机构: 东兴证券
  • 研究员: 陆洲,王习,张卓琦
  • 日期: 2019-09-16

内蒙一机(600967)

公司是特种车辆总装龙头企业,2016 年资产重组注入了核心的军工资产,军品占比将近 90%。 考虑公司行业地位、装备建设需求和民品订单逐步回暖的现状,坚定看好公司未来增长的确定性和持续性。

上半年业绩表现抢眼,生产任务完成历年最好。 公司上半年归母净利润增速 47%,是历史最高增速。 公司经营现金流净额与去年同期相比增长了 246%,在公司订单充足,生产任务比去年饱满的情况下,存货相比一季度略有增加(从 19.5 亿增长到 22 亿,)说明公司生产任务完成较好,交付回款情况较好。

军品订单饱满,高端装备产量增大:公司产品逐渐升级,目前集中于新型主战坦克、新型步兵战车、以及新型轻型坦克等高价值装备;同时军品逐渐放量,尤其是 8*8 轮式步兵战车和新型轻型坦克今年订单显著增长。 预计 8*8 轮式战车需求量有望达 8000 辆,对应市场规模或高达 650亿元,主战坦克 2000-3000 辆的升级换代需求,未来新轻坦也要规模化列装。 由于公司装备综合性能达到世界先进水平,受到国际买家的青睐,军贸将持续贡献可观收益。

货运车辆订单逐步恢复,民品业绩有保证:公司业务主要集中在铁路车辆和车辆弹簧等零部件的生产。 受益于铁总采购增长,2017 年民品业绩增长明显,净利润实现扭亏为盈,业务营收占比也超过 10%。 截止目前公司今年的合计订单价值量已达 9.23 亿元,占到 2017 年公开披露订单总额的 102%。

公司盈利预测及投资评级。 我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为141.7 亿元/ 169.5/ 200.3 亿元,净利润分别为 6.8 亿元/ 8.7 亿元/ 10.9 亿元;EPS 分别为 0.40 元/ 0.51 元/ 0.64 元,对应当前股价 PE 分别为 36X/28X/ 23X,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:外贸订单数量及完成情况不及预期

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内蒙一机
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2019-08-08 15:00:00
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