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基建龙头,纵深一体强主业,相关多元创增量

  • 机构: 国信证券
  • 研究员: 周松
  • 日期: 2019-09-15

中国中铁(601390)

基建龙头, 技术雄厚资质全

公司是全球最大的工程承包商之一, 拥有多项工程领域的最高资质, 主营业务是铁路、公路、市政等基建工程, 基建订单居于建筑央企榜首,并在铁路施工、桥梁隧道等领域享有技术优势。 公司 2017 年完成营收 6899 亿元,同比增长7.9%;实现净利润 161 亿元,同比增长 28.4%。 2018 年上半年业绩稳中向好,营收和净利润分别同比增长 10%和 24%。主营业务基建占总营收约 86%。 第一大股东为中国铁路工程集团有限公司, 持股 54.39%,实控人为国资委。

基建投资迎来拐点, 补短板将成为重点

2018 年 1-7 月,受降杠杆、 PPP 清库等影响,基建投资增速下滑至 5.7%。 7月以来, 政策转向宽松, 未来在专项债加速落地、乡村振兴战略、规范 PPP项目正常发展等推动下,基建投资增速有望企稳回升, 预计全年增速在 10%以上。 补短板将成重点, 区域上主要在中西部地区, 结构上主要是交通和生态环保。 交通扶贫进入攻坚期,公路投资有望持续景气,铁路投资有望回升。

主营业务稳健, 多元业务全面发展

公司主业基建建设业务结构优化, 2018 年上半年, 盈利能力强的公路、市政业务分别增长 8.8%和 16%, 占比分别达到 14.7%和 50.5%;勘察设计和工业制造受主业的推动,分别增长 11.8%和 2.1%。多元业务全面发力,房地产去库存明显,销售额大增 54%;资源板块受益于金属价格高位,营收增长 31%,毛利率高达 46%;投融资及金融服务盈利能力强,毛利率分别为 55%和 88%。

订单充沛保障业绩增长, 盈利改善助推估值回升

2018 年上半年新签订单额 6347 亿,同比增长 13%,近三年 CAGR 达 18.54%;在手订单余额接近 2.77 万亿,营收保障比超 3.7 倍。其中海外新签订单逆势增长 6%,公路、市政近三年 CAGR 分别达 53%和 29%。 投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力, 债转股完成, 当前低估值有望回升。

盈利预测及建议

预计公司 18-20 年 EPS 为 0.84/0.95/1.08 元,对应 PE 分别为 8.6/7.5/6.7 倍,给予“买入”评级。

风险提示: 应收账款坏账, 基建投资放缓,投融资项目不及预期等。

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中国中铁
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2019-08-08 15:00:00
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