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页岩油成本降低 进军锂电池新能源

  • 机构: 中信建投
  • 研究员: 王强
  • 日期: 2019-09-17

美都能源(600175)

公司发布 2016 年中报,实现营业收入 271.84 亿元,同比下降 13.48%;实现归母净利润 0.18 亿元,同比下降 89.25%;实现每股收益 0.01 元。其中 2016Q2 实现营业收入 15.36 亿,同比增长 30.82%;实现归母净利润 1.13 亿,同比下降 16.01%;实现每股收益 0.04 元。基本符合我们预期。

油价低迷而页岩油亏损, 房地产和商业打平, 金融投资支撑业绩2016 年上半年 WTI 原油价格约 40 美元/桶,年初最低触底27 美元/桶; 由于油价低迷, 公司页岩油产量较低, 亏损 7900 万元,拖累公司业绩。

公司房地产业务目前以去化为主要目标,业务规模有所收缩;上半年实现收入约 10 亿,毛利 1.24 亿元,主要靠浙江德清2 个项目盈利 6200 万元,整体差不多盈亏平衡。 公司商业贸易业务主要商品包括矿产、油品和钢材等,受大宗商品价格影响较大,收入规模约 14 亿元,毛利 1000 多万,整体业绩也差不多盈亏平衡。金融投资收益贡献近 9000 万。

增发完成降低页岩油财务成本, 油价企稳下半年有望薄利上半年油价低位,公司页岩油新打水平井较少,实现页岩油产量仅约 77 万桶、实现油价预计约 40 美元/桶、收入约 2 亿,单桶毛利不到 8 美元/桶;但由于产量低而财务费用超过 1 个亿,使得页岩油业务净利润亏损近 8000 万元。

美都能源在美国的油气发展可谓卓有成效。 MDAE 的油气田位于美国 Eagle Ford 页岩油气带, Eagle Ford 地区作为美国的主要产油区,含油面积大,油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好。 近两年来公司新钻水平井的各项技术参数与设计符合率至少达到 90%,单井的钻完井成本大幅下降近 40%。依据Dringinfo 公司数据库,对 Madisonville West 油田近年来分段压裂水平井按 24 小时初产的排名序列中,前 100 名水平井中有 70 口是 MDAE 的作业井。

公司 2013 年收购 WAL 公司, 2014 年油价大跌之后以更低价格连续在区块周边收购 Manti、 Iola、 Devon( 2016 新)和 SilverOak 等区块后,净面积约 259 平方公里,在产井数达到 263 口,油气产量最高峰达到 17000 桶/天。

投资建议

公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索, 加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.01 元、 0.03 元和 0.05 元,维持“增持”评级。

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美都能源
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