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首单传媒并购落地,第二主业加速拓展

  • 机构: 中泰证券
  • 研究员: 杨涛
  • 日期: 2019-09-24

围海股份(002586)

事件:12 月7 日,董事会第十二次会议审议并通过《关于北京聚光绘影科技有限公司股权暨对其增资的议案》

首单传媒收购落地,第二主业加速布局。“围海文化”(上市公司拥有100%财产份额)以自有资金及银行借款共计1.11 亿元向“聚光绘影”增资并受让部分股东的股权,交易完成后“围海文化”将持有“聚光绘影”41.11%的股权,为“聚光绘影”第一大股东。

收购估值仅为11.74 倍,预计明年1 月并表业绩增厚明显。“聚光绘影”承诺16/17/18 年扣非净利总额为1700 万/2300 万/3100 万元(如若完成三年承诺业绩,则围海股份承诺收购剩余股份)。收购时“聚光绘影”总体估值为2.7 亿元,对应17 年PE 为11.74 倍,16 年至18 年两年净利复合增速为35%,收购对价合理。目前围海股份动态PE 在30 倍左右波动,并表后将会对公司估值产生积极影响。

前三季度营收13.3 亿,同比增长6.95%。前三季度净利0.28 亿元,同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82 亿,同比增长23.27%。单季度净利0.14 亿,同比增长212.9%。单季度净利大幅增长的主要原因是15 年三季度基数较低。全年净利增长区间30%-70%,四季度BT 转结收入相对三季度增多保障净利高增长。四季度是围海围垦业务传统的结算高峰,往年数据显示四季度营收一般占全年营收的35%到40%。

风险提示:敬请广大投资者注意BT 项目回款不达预期的风险,以及第二主业拓展慢于预期的风险。

投资建议:买入评级。我们预测16/17/18 年公司归母净利0.94/3.47/4.65 亿元,EPS 分别为0.13/0.33/0.45元(17/18 年考虑增发摊薄影响),对应市盈率为77.85/30.67/22.49 倍,2015-2018 年CAGR 为94.56%。综合考虑外延积极变化,给予17 年40 倍PE 估值,目标价13.00 元。

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ST围海
002586.SZ
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2019-08-08 15:00:00
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