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收购影视特效公司聚光绘影,正式打响文化娱乐并购第一枪

  • 机构: 申万宏源
  • 研究员: 李杨,李峙屹
  • 日期: 2019-09-24

围海股份(002586)

事件:公司全资子公司围海文化以1.11 亿元向北京聚光绘影科技有限公司增资并受让部分股东的股权,本次交易完成后,将持有标的公司41.11%的股权。聚光绘影2015 年实现净利润1012 万元,承诺2016 年―2018 年扣除非经常性损益后归属于全体股东的净利润分别为:1700 万元/2300 万元/3100 万元,收购对应16 年16 倍PE 估值。

有别于大众的认识:(1)正式打响文化娱乐并购第一枪,第二主业布局迈出重要一步。公司于7 月30 日发布《浙江省围海建设集团股份有限公司第二主业战略发展规划》,聚光绘影的并购迈出公司第二主业布局的重要一步。聚光绘影成立于2012 年,是中国领先的影视特效制作公司。聚光绘影在国内外影视特效业具备良好的口碑,曾多次获得电影节视觉特效奖项,至今已完成国内外三十多部影院电影作品,包括徐克导演的《智取威虎山》、《狄仁杰之神都龙王》,奥斯卡金牌导演让雅克阿诺的《狼图腾》,吴京导演的《战狼》,凭借《卧虎藏龙》荣获奥斯卡金像奖的鲍德熹导演的《钟馗伏魔》等。(2)执行力强,第二主业布局值得期待。围海股份将重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条,为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。目标是在未来5 年,通过提供行业关键点专业化服务,参与中国主流文化娱乐产品(包括影视、动漫、游戏、衍生品)的商业化过程,成为中国文化娱乐产业工业化进程中的一流服务供应商。(3)PPP 龙头,业绩进入加速成长期。目前公司已累计签订PPP 合同76.78 亿元,主要集中在市政工程、水环境治理等领域,公司在长三角地区品牌形象好,拿单能力强。目前公司在手订单充足,加上文化娱乐第二主业的发展,将进入高速成长期。

股价表现的催化剂:文化娱乐并购加速;获得大的订单;业绩超预期等。

上调盈利预测,维持“增持”评级:考虑到公司订单增长、第二主业发展加速,上调17 年盈利预测。我们预计公司16-18 年净利润分别为0.98 亿/3.4 亿/4.76 亿(原值1.30 亿/2.47 亿/3.46 亿),对应增速为55%/247%/40%,对应增发摊薄后PE 为107X/31X/22X(下表的PE 是未考虑增发摊薄的),维持增持评级。

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ST围海
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2019-08-08 15:00:00
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